貸款利率下行對融資的影響

A. 貸款利率不降反升會對企業產生哪些影響

貸款利率市場化已推行10個多月，但令人詫異的是，貸款利率不降反升，最終傳導至產業鏈下游，增加企業融資成本。對此，有經濟學家認為，降低融資成本的重要一環在於商業銀行，75%的存貸比考核限制了商業銀行發放貸款的能力，對存貸比進行適當的改革有助於貸款利率的下行。與此同時，大額可轉讓存單有望於近期試點，我國利率市場化再邁步

「真的為貸款熬白了頭，操碎了心。」在上海從事紡織生意的企業主李先生兩鬢已經泛起「霜白」。他無奈地告訴記者，從今年春節之後，他曾經整晚地睡不著，害怕銀行突然抽貸或者提高貸款利率，但如今這個噩夢彷彿又變為了現實。

「最近，銀行對我們中小企業貸款利率又上調了，上浮幅度一般在30%-50%，最高的甚至達到60%，銀行是一浮到底。而我們沒有國有大型企業那樣雄厚的資金，貸款成本的提升是一筆很大的開銷，別說貸不到錢，有時候真的不敢去貸。」李先生表示。

他給記者算了一筆賬：目前上海地區小企業貸款的利率差不多在18%左右，假設貸款100萬元，每年就得還18萬元，還要再加上3%左右的手續費也就是3萬元，融資成本就接近21萬元，比去年整整高出了20%。

隨著利率市場化的進程，自去年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制，如今已經將近1年的時間了，但令不少像張先生這樣的企業主詫異的是，貸款利率並未因競爭而下行，反而穩中有升。據記者了解，僅2013年全年金融機構貸款加權平均利率約上升了0.4%。與此同時，央行推出的貸款基礎利率也從去年10月的5.71%上升至今年的5.77%。

「下不去」的貸款利率顯然成為了壓在中小企業融資身上的「一座大山」。那麼究竟為何在貸款利率市場化的進程下，貸款利率不降反升？「存貸比」制度近年來緣何廣受爭議？利率市場化穩步推進—「大額可轉讓存單」惠利幾何？利率市場化「下一步」又該如何邁進？

貸款利率不降反升

5月6日，中國人民銀行發布的《2014年第一季度中國貨幣政策執行報告》顯示， 3月份非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為7.18%，比上年12月下降0.02個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為7.37%，比上年12月上升0.23個百分點。另外，從利率浮動情況看，3月執行上浮利率的貸款佔比為70.25%，比上年12月上升6.84個百分點。

「利率還是很高，3月份非金融部門的貸款利率加權平均是7點多，加上上浮，國有企業市場上貸款利率將近10%。」上海發展研究基金會副會長兼秘書長喬依德表示。

根據數據，即便在利率市場化下放開貸款利率已將近1年，但貸款利率也並未像人們之前預想的那樣穩中有降，反而部分小幅走高，與此同時，執行上浮利率的貸款也未見下行。

「企業融資成本的居高不下主要是商業銀行的風險偏好降低。因此，在信貸資源很稀缺，而市場需求仍然很旺盛的情況下，貸款利率就很容易提升上去。」交行首席經濟學家連平對《國際金融報》記者表示。

浦發銀行(600000,股吧)戰略發展部總經理李麟在接受《國際金融報》記者采訪時也指出：「從目前來看，銀行貸款利率上升和資金面的緊張有關，可能屬於階段性現象。」

5月27日，央行在公開市場開展200億元28天正回購，較5月22日縮量超三成，中標利率繼續持平於4.00%。5月末最後一周，央行公開市場僅有500億元正回購到期，無逆回購及央票到期，是央行正回購縮量提前維穩的主要原因，再加上5月29日央行和財政部投放400億元國庫現金定存，該周公開市場有望延續小幅凈投放。此前一周，公開市場實現凈投放1200億元，創4個月來新高。

6月臨近，銀行理財產品攬儲跡象又現苗頭。「半年末時點將至，資金利率上行仍是大概率事件。」申銀萬國證券認為，事實上，在去年「錢荒」的教訓之後，今年銀行的「攬儲戰」已提前開始。目前銀行陸續推出跨半年末的理財產品，收益率雖未現大漲，但亦有小幅回升跡象，6月「錢荒」再現的概率較小，但資金壓力不容忽視。

一位商業銀行交易員也向《國際金融報》記者證實了這一消息，表示當前資金面延續了緊平衡態勢，機構融入繼續增多，而融出更顯謹慎。

「受互聯網金融沖擊和金融脫媒（指在金融管制的情況下，資金的供給繞開商業銀行這個媒介體系，直接輸送到需求方和融資者手裡，造成資金的體外循環）影響，2013年以來，銀行業整體負債成本呈上升趨勢，由此帶動貸款利率向上遷移。」華夏銀行(600015,股吧)發展研究部研究員楊馳告訴記者。

但對於央行貨幣政策的引導，也有不少專家認為，不可「操之過急」。

「央行貨幣政策起引導作用，推動利率市場化，不是說一下子就能夠到位的，這其中得有一個過程，金融改革如何與市場以及政府之間共同協調共進，都存在巨大的挑戰。另外，最近CPI和PPI走勢背離，在這個過程中間，到底由什麼來反映利率的真實性，可能也是對分析者的考驗。」李麟進一步解釋。

「此外，利率市場化的改革還反映在市場中每個主體對利率存有的一個敏感度，如今市場上有許多貸款的主體對利率市場化並不敏感，這就需要首先從國有企業入手，轉變政府職能，讓利率市場化這些主體對利率有充分的敏感度，從而大大影響利率市場化的效果。」李麟補充道，「說到底，是現在利率市場化還未進行徹底。」

在利率市場化專欄中，央行也強調貨幣政策框架向價格型調控的轉型需要經歷一個逐步完善和效果強化的過程，此時數量型政策工具和目標依然重要。從國際經驗來看，美日英三國的利率市場化進程持續時間均在十年及以上。因此，中國短期內需要數量與價格相互協助，共同完成調控目標。

「推進之後至少還得看運行幾年，才能夠考慮利率市場化大踏步向前推進，因為還得看看這個制度推行以後是否合適，市場是否接受，大家是否認同，運行效果到底如何。」連平告訴記者，「不在利率市場化本身，而在於利率市場化一系列配套設施是否建立完善。」

專家呼籲取消存貸比

貸款利率「不降反升」，讓不少專家學者將矛頭對准了存貸比這一歷時已久的貨幣監管制度，認為75%的存貸比考核限制了商業銀行發放貸款的能力，一時間呼籲取消存貸比的聲音「不絕於耳」。

所謂存貸比，是指商業銀行貸款總額除以存款總額的比值。從銀行盈利的角度講，存貸比越高越好，因為存款是要付息的，即所謂的資金成本，如果一家銀行的存款很多，貸款很少，就意味著它成本高，而收入少，銀行的盈利能力就較差。

「貸款余額與存款余額的比例不得超過75%」這項規定發端於1995年7月開始實施的《商業銀行法》。該法雖經多次修改，但對存貸比的規定卻延續至今。

「在銀行資金來源和運用單一的情況下，存貸比無論是作為流動性監管指標還是貸款額度控制指標都曾經發揮了積極作用，但在金融脫媒的情況下，存貸比的弊端日漸顯現。」申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇在接受采訪時表示。

據了解，過去10年，銀行的存款和貸款的增速基本是一致的，但從去年開始，存款的增速明顯跟不上貸款的增長，兩者相差兩個百分點。今年第一季度差距更大，貸款增速為13.9%，存款增速為11.1%，相差近3個百分點。

連平認為，在「存貸差」日益加大的今天，「存貸比」這一監管制度變得尤為「惹人非議」，「一方面銀行不願意放手貸款規模的投放，另一方面由於金融脫媒加快、互聯網金融進一步發展、IPO開閘以及財政存款難以大幅下放等因素，使得現在銀行存款增速明顯放慢。因此，存貸比監管最直接的影響就是使得商業銀行在市場想盡辦法拉攏資金，比如每逢月末、季末、年末，銀行推出各類高收益的理財產品，這些都勢必會造成市場利率水平上升。」

具體來看，截至2013年末，已有多家上市銀行的存貸比全線「飄紅」：交行、民生、浦發、中信、光大、中行存貸比分別為73.40%、73.39%、73.01%、72.79%、72.59%、72.52%，其中招行以74.44%「穩居榜首」，逼近75%的監管紅線。此外，從趨勢上看，存貸比數據近兩年呈逐步攀升的態勢。市場流動性偏緊導致大部分中國上市銀行2013年末存貸比上升、流動性比例下降。

因此，連平分析，對存貸比進行適當的改革將有助於貸款利率的下行。「如果同業存款也列入商業銀行存貸比考核的一個分目進行計算，商業銀行就可以簡單從同業市場獲得資金。將分母做大，銀行可以把更多貸款放出去，因此也就沒有必要像現在這樣疲於奔命，想盡一切辦法用很高成本把資金拉進。」

全國人大財經委副主任委員吳曉靈也持有相同觀點，其表示在《商業銀行法》對存貸比指標暫沒有取消之前，應盡快改變商業銀行存貸比的計算口徑，將非存款類金融機構在存款類金融機構的存款納入一般存款統計，同時把同業存款也計入存貸比的分母，承認吸收同業的存款也是資金來源之一，降低一般存款與同業存款之間的套利行為。

此外，呼籲取消存貸比還有一個重要原因，就是有更完善的指標代替存貸比反映銀行的流動性風險。「我國已經開始實施的巴塞爾協議中，已經引入流動性覆蓋率和凈穩定資金比率來監測銀行的流動性風險，這兩大指標覆蓋的資金來源和運用更全面，比存貸比這一傳統指標更准確。」李慧勇表示。

近日，監管部門對於「存貸比」這一制度的完善再一次提上「議程」：5月14日，上海銀監局發布《關於試行中國（上海）自由貿易試驗區銀行業監管相關制度安排的通知》中顯示，「在試驗區業務開展初期不對試驗區業務和試驗區內分支機構下達單獨的貸存比考核指標」。這是監管部門首次公開強調對城市中的分支機構存貸比放鬆。

在連平看來，短期內取消存貸比考核並不現實，「即使要取消，從法律上來說還要有程序，至少還要1－2年的時間。」

試水大額可轉讓存單

2013年7月20日，央行全面放開金融機構貸款利率管制，這是長期實行利率管制的我國金融市場邁出的一大步，雖然其效果並未「立竿見影」，但央行推動利率市場化的腳步沒有放慢。中國人民銀行在《2014年第一季度中國貨幣政策執行報告》中表示，目前我國同業存單市場已初具規模，而作為利率市場化的關鍵一環，面向企業、個人的大額可轉讓存單將有望於年內推出。

所謂大額可轉讓存單（NCDS），是由商業銀行發行，可在二級市場上轉讓的存款憑證，通常票面利率比同期定期存款利率略高，且利率可以浮動，這是它與定期存款最大的不同。大額可轉讓存單一般期限為14天至1年，面向機構投資者發行的金額較大，例如在美國為10萬美元，面向個人投資者發行的金額相對較小，美國的最小面額為100美元。

家住上海的張女士只看了一眼今年第二期憑證式國債（一年期僅3.6%的票面年利率），便連連搖頭說：「我是不會買的。」張女士很堅定地告訴記者，這幾年來一直在買銀行的理財產品，雖然現在的收益率和春節前後那段時間不能相比，但是想要買到1年期5%收益率的理財產品還是挺容易的。

而張女士可能不清楚的是，以後一年期國債這種穩妥的理財方式，可能將逐步被銀行所發行的大額可轉讓存單所取代。

設想一下，不久的將來，張女士去銀行購買理財產品時，工作人員會向她介紹大額可轉讓存單：一種市場化定價的存款單證，憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期後可按票面金額和規定利率提取全部本息。收益率不錯，也可以通過銀行隨時轉讓給其他儲戶，自由買賣，轉讓時的利率隨行就市。

「大額可轉讓存單的推出，對普通居民而言，無疑在其投資方式中又增添一類新的理財工具。」李麟告訴記者，「與此同時，這種產品擁有兩個非常突出的優勢，首先是流動性好，其次相對於與第三方對接，或者兩頭在外的其他理財產品來說，由於大額可轉讓存單是定向發行，並且通常是銀行和個人之間或者是銀行和發行對手之間的交易，更接近於存款，儲蓄性質更強，因此對於個人儲戶—尤其是風險偏好較低的儲戶，將會是一種更好的選擇。」

「另外，在極端情況下，比如股市融資高風險，債市配置又會出現剛性兌付，儲蓄大量迴流時，大額可轉讓存單將會非常受歡迎。」李麟補充說。

對於將來大額可轉讓存單可能的具體實施細節，目前不少銀行負責人表示，細則還未推出，但屆時會在總行的設計安排和統一發布下時時跟進。「我們也非常希望細則的正式落地，會時刻關注，相信總行正在研究之中。」上海農商銀行自貿區分行副行長季容在接受采訪時表示。

李麟預測，未來中小銀行推大額可轉讓存單的動力更大，其次大額可轉讓存單的購買起點相對來講並不會低。「如果購買起點太低的話，銀行的成本會比較高。所以，在試點階段，大額可轉讓存單的購買起點可能會設置得較高，至少在100萬元左右。」

也有業內人士認為，會有中小銀行等金融機構分拆代銷，從而降低門檻。期限可能為1個月、3個月、6個月、9個月和1年，一般不超過1年。利率可參考同期限上海銀行間同業拆借利率（SHIBOR）或者目前運行的同業存單利率定價。

據了解，大額可轉讓存單起源於美國，1973年美聯儲發行大額可轉讓存單，成為美國利率市場化進程中的重要切入點，並逐漸成為銀行資金的主要來源。同樣，這一貨幣市場工具也在1979年的日本利率市場化和1994年韓國利率市場化進程中起到「敲門磚」的作用。大額可轉讓存單的推出，意味著利率市場化僅剩「臨門一腳」—存款利率的放開。

「針對個人的大額可轉讓存單的推出，可視為我國取消存款利率管制、利率市場化向前推進過程中的重要一步。」連平認為，「存款利率放開的時間表既然已經確定，這將倒逼大額可轉讓存單的啟動。根據國際經驗，大額可轉讓存單將根據先大額後小額、先長期後短期的順序漸次推出。」

B. 降低銀行存貸款利率對社會有什麼影響

下調准備金率，商業銀行必須存到中央銀行的資金就少了，這樣社會的貨幣供應量就多了，對於一些企業來說，貸款就更容易。
下調存款利率可以促使公民投資，活躍經濟
調低貸款利率可以提高貸款比例
1、存款准備金率下調的目的:為市場注入流動性。包括資本市場和實體經濟兩方面；
2、作用:可以解決短期內因市場上各方人士信心不足而導致的流動性不足的問題；
3、影響:保護資本市場和實體經濟，引導其向健康的方向發展；
4、存款利率下調的目的和存款准備多率下調的作用是一樣的，是為市場注入流動性，並且刺激經濟增長；
5、貸款利率下調也有上面所說的作用，同時，也是政府讓利於民的措施。
利率下調，都是為了一個目標，即發展經濟。表明了政府發展本國經濟的決心。
1、利率是宏觀調控的重要杠桿,是調節貨幣供應量的重要手段。
2、利率的變動對經濟生活的影響主要表現在：
（1）、存款利率調整的影響。存款利率上調，通常會吸引居民儲蓄，使流通中貨幣最減少，從而使生活消費支出相對下降；存款利率下調通常會使儲蓄下降，流通中貨幣量增大，從而使生活消費支出相對增加。同時，存款利率調整還會改變居民的投資方向，如轉向股票和債券等。可見，存款利率的調整主要是通過調節存款量來控制流通中的貨幣量和社會對生活資料的需求量。 另外，存款利率上調，可增加居民儲蓄利息收入，但在通貨膨脹的情況下，如果存款利率上調幅度小於通貨膨脹率，則居民的實際收入下降。 （2）、貸款利率變動的影響。貸款利率上調會增加貸款成本，抑制貸款，從而抑制銀行貸款規模，減少流通中貨幣量，並使投資需求相對下降；利率下調會減少企業貸款成本，刺激貸款，使銀行貸款規模擴大，流通中貨幣量增加，並使投資需求增長。可見，貸款利率的調整主要是通過調節貸款量來控制貨幣和社會對投資的需求量。
（二）匯率又稱匯價，是兩種貨幣之間的兌換比率。
1、匯率升降的意義：外匯匯率升高，外幣升值，本幣貶值；外匯匯率降低，外幣貶值，本幣升值。
2、匯率變化對經濟的影響主要表現在進出口上。
（1）對貨幣升值的具體分析。貨幣升值後，出口商品價格隨之提高，進口商品價格相應降低，這會導致出口減少，進口增加，對國際收支產生不利影響。貨幣升值，使一國的對外貿易環境惡化，造成國內生產下降，失業增加，國內矛盾加劇。本國貨幣的升值，使這個國家的外匯儲備或從國外調回的資金，折成本國的貨幣計算，也相應減少。
（2）對貨幣貶值的具體分析。有利於增加本國出口，減少進口；有利於吸引國外遊客，擴大旅遊業的發展，有利於本國企業「走出去」。主要工業國的貨幣貶值會影響其他國家的貿易收支，由此可引起貿易戰和匯率戰。主要工業國的匯率變化還會引起國際金融領域的動盪。
（3）保持人民幣匯率穩定的意義：有利於中國經濟和金融持續穩定發展，有利於周邊國家和地區的經濟和金融穩定發展，從根本上說，有利於世界經濟和金融的穩定發展。

C. 貸款基準利率下行會影響銀行類股票嗎

是有影響的，是往好的方面影響。
一般情況下，銀行作為中介金融機構，它們是通過作為融資渠道（也就是存款和貸款）來賺錢的。
那麼在存款利率下降的情況下，理論是銀行存款會下降，但在國內，由於投資品種的比較少，加上習慣問題，在這塊上面，銀行的存款不會受到多大影響。
在貸款方面，由於貸款利率下降了，融資成本降低，人們更願意借錢，那麼銀行貸款規模會擴大。在一般情況下，貸款規模的擴大會抵消利率下降所帶來的負面影響。
總的來說，銀行的流通性增加了，業務規模就可以擴大，除了存貸款業務之外，其他業務也會受到積極的影響，因此，貸款基準利率下行，給銀行股票帶來的是比較積極的影響。

D. 銀行利率的變化對金融會有什麼影響

二、利率市場化對國有銀行的影響

利率市場化改革蘊藏著風險，也孕育著機遇。我國加入世貿組織後留給中資銀行的過渡期只有四年了，而能否用活利率杠桿，能否按照市場化方式運作銀行資金，也是中資銀行能否在未來取勝的重要因素之一。

對於金融企業來說，利率市場化可能產生多方面的風險，它對銀行資產負債管理、風險管理、內部控制制度都提出了很高的要求。它對國有銀行經營的重大影響體現在以下六個方面：

(一)有利於促進完善的金融市場的形成，為國有銀行創造比較規范的經營環境。利率市場化的過程，實質上是一個培育金融市場由低水平向高水平轉化的過程，最終形成完善的金融市場：融資工具品種齊全、結構合理；信息披露制度充分；賦有法律和經濟手段監管體制；金融市場主體充分而賦有競爭意識。這些都將為國有銀行的經營營造一個良好的環境。

(二)促進了商業銀行經營行為的變革。有利於落實商業銀行業務經營的自主權，進一步確立銀行的自主經營地位，真正做到「自主經營、自擔風險、自負盈虧、自我約束」。同時，利率市場化會使銀行間、乃至金融業之間的競爭更加激烈，只有銀行的預算約束強，內部風險、成本控制制度健全，定價科學合理才能適應利率市場化，這將迫使銀行的經營機制發生根本性變革。

(三)銀行利率風險和利率管理的難度加大。利率風險是金融風險的一種，是指由於利率的波動，致使資產收益與價值相對於負債成本和價值發生不對稱變化而造成銀行損失收入和資產的風險。在利率市場化進程中，影響利率水平的因素眾多，利率波動的頻率和幅度大大提高，利率的期限結構也更復雜，與利率管制下相比，市場利率的波動對於銀行經營的影響更大，利率風險的識別和控制更難。

(四)加大了銀行的競爭壓力和經營壓力，利差縮小。自去年開始，國內銀行間的競爭加劇，地方性銀行和國有銀行已經展開了「貸款營銷」，通過降低貸款利率來爭奪客戶成為最重要的一種競爭手段，許多大企業成為各家銀行爭奪的焦點，銀行的傳統信貸業務的利差持續下降，經營收入減少。二十世紀60—70年代，同樣的規律在英、法、德等國家利率市場化的過程中也曾經出現過。當時，這些國家銀行存貸款的利差由4％下降至2％左右，導致部分金融機構由於競爭能力差而虧損或破產。

(五)有利於商業銀行推出新的金融工具、產品和服務，促進商業銀行業務的發展。利率市場化的主要意義在於促進金融創新，所有的經濟主體都會得到創新帶來的好處。利率市場化後，一方面商業銀行的金融產品定價權加大，商業銀行獲得了前所未有的定價自主權，這在客觀上為商業銀行進行金融創新提供了可能性。另一方面，商業銀行面臨的利率風險大大上升，面臨的競爭壓力加大，這在客觀上對商業銀行從事金融創新產生了強大的動力和壓力。商業銀行只有通過持續有效的金融創新行為才能規避利率風險，為資產提供增值、保值的機會。

(六)有利於商業銀行優化客戶結構。利率市場化促使國有銀行經營管理部門自覺關注貸款市場的運行趨勢，根據客戶與銀行所有業務往來可能帶來的盈利、客戶的經營狀況、銀行提供貸款所需的資金成本、違約成本、管理費用等因素綜合確定不同的利率水平，在吸引重點優質客戶的同時對風險較大的客戶以更高的利率水平作為風險補償，推動銀行客戶結構的優化。

E. 提高存貸款利率對企業有什麼影響

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央行此次上調金融機構存貸款基準利率，放寬金融機構貸款利率浮
動區間，金融機構（不含城鄉信用社）的貸款利率原則上不再設定上限
，貸款利率下浮幅度不變，貸款利率下限仍為基準利率的0.9倍。允許
存款利率下浮，即所有存款類金融機構對其吸收的人民幣存款利率，可
在不超過各檔次存款基準利率的范圍內浮動，但存款利率不能上浮。
這次加息對企業而言，雖然加息幅度5年期以內只在0.27％以下，
但今後的貸款利率原則上不再設定上限的規定，無疑會給目前僧多粥少
的信貸資金增加了價碼。那麼，這次加息對企業將會產生哪些影響呢？
加大借貸企業財務負擔
長期以來，我國的企業多以貸款融資為主。近幾年來，盡管企業融
資渠道有所拓寬，但向銀行借款為主的融資大格局並沒有得到根本轉變
，從今年國內非金融部門外部資金來源的結構看，銀行貸款仍佔80％以
上。目前全國各金融機構的各項貸款余額已超過18萬億元，按照這次加
息0.27個百分點計算，每年就增加借款人付息近500億元，如果再加上
沒有上限的浮動利率，企業財務支出會大大超過500億元。這其中影響
較大的當屬國有企業。
據統計，國有銀行大部分貸款都投向了國有企業或其它改制後的企
業集團，這些企業90％以上的負債來自銀行貸款，有相當部分的企業負
債率已高達70％。銀行加息受影響最大的是這些國有企業，這會大大加
重企業的生產經營成本，降低企業的盈利能力。這次雖然也明確了貸款
利率下限仍為基準利率的0.9倍，但在當前銀行資金供求比較緊張的形
勢下，又有多少銀行願意下浮利率貸款給企業呢？
抑制企業盲目投資擴張
這次加息的重要目的之一是遏制通貨膨脹，通貨膨脹的根源又在於
盲目的投資擴張。低利率政策導致了企業投資擴張的低成本，這樣無疑
會加速企業的擴張意識，企業會採取各種渠道進行融資，這其中也包含
了向眾多商業銀行的貸款。提高貸款利率後，這種情況將會得到一定改
善，重要原因是加大了企業投資擴張的成本。
任何投資都是要講經濟效益的，如果投資成本高，所得到的收益當
然就會低，繼而就會抑制企業投資擴張的積極性。在市場經濟意識高度
發達的今天，試想每個企業的決策者都不會違背經濟客觀規律，不計成
本的進行投資擴張。當然抑制企業盲目投資擴張光靠利率的杠桿作用有
限，國家還有其它硬性措施，如限制貸款、限制用地、嚴格審批等。
民營企業喜憂參半
我國的民營企業經過市場經濟的考驗，不斷發展壯大，已成為我國
經濟的半壁江山，一大批優秀民營企業正在脫穎而出，成為中國企業的
佼佼者，受到社會矚目，銀行的青睞，被各家商業銀行視為貸款營銷的
對象，成為銀行的座上賓。這次加息對這些好的民營企業基本沒有什麼
影響，相反銀行在加強集約經營思想的指導下，把有限的貸款資源向優
秀客戶傾斜，以提高銀行的經營效益，加速自身的發展。由此，市場潛
力大、經營效益好、具有良好誠信的民營企業將會受寵有加，得到更多
的信貸支持，以滿足企業的資金需求。但同時，那些處在創業階段或在
困境中艱難跋涉的民營企業，本來就很難得到銀行的貸款，多數以民間
借貸為生，借貸利率有的高達12％以上。銀行升息後對這類企業來說只
能是水漲船高，民間借貸承受付息的成本將會更大。
有利於優勢企業擴大融資
加息對於企業來說，都會增加財務負擔，對於劣勢企業的影響可能
還會更大，這會直接抑制某些企業的貸款需求，有的甚至還會壓縮規模
，減少貸款。而對於經營效益好的優勢企業，利息支出對企業的影響並
不大，通過擴張規模完全可以彌補因加息帶來的成本支出。石化、電力
、公路、鋼鐵、航運將是受加息影響最小的5大行業，對這5大行業的利
潤影響力都在1％以下。由此不難看出，加息對於這些優勢企業造成的
影響非常小。但對於這些企業的進一步擴大融資卻帶來了新的機遇，銀
行在減少劣勢企業貸款的同時，必然會加大優勢企業投放貸款的力度，
使這些企業更容易得到新的融資。
當然，面對加息給一般企業借貸造成的負面影響，企業還會千方百
計採取一切積極措施，廣開融資渠道。可選擇資本市場、債券市場、企
業委託市場、信託市場、票據市場等進行多元化融資，以滿足企業合理
的資金需求，實現融資的新突破。
有利於企業提高自我積累
企業的發展離不開自我積累。許多企業由於受傳統思想的影響，不
注重自我積累，總是千方百計尋求銀行、財政支持，而忽視了自身發展
的內在動力。靠借貸和外部得到的融資，總是要有成本付出的，高盈利
企業可以承受高負債的成本，而低盈利企業就很難承受。許多企業因難
以承受高負債的成本而被壓得喘不過氣來，甚至被壓垮，這樣的事例舉
不勝舉。相反，有些企業靠自我積累，由小變大，由弱變強，成為行業
的有力競爭者，這樣的企業更是數不勝數。因此，企業應當從中得到有
益的啟示，並正確認識在加息後的新形勢下，更要眼睛向內，提高內部
挖潛能力，有多少錢辦多少事，減少向外融資，依靠自身力量，擴張生
產規模，實現滾動發展。
有利於存款企業增加效益
加息一般來說都是雙向的，這樣的結果是：一方面對借款企業增加
了經營成本；另一方面，對存款企業增加了收益。目前我國凈存款的企
業還不是很多，但卻有一些企業依靠自身的資本，得到了長足發展，成
為無負債企業和低負債企業，積累流動資金數千萬元，甚至幾億元。對
於這些企業，加息無疑是件喜事，可坐享其成，穩收利息，如果企業的
領導者富有金融頭腦，把活期存款轉為定期存款；把死錢變為活錢，進
行委託理財，由於加息的影響和帶動，存款企業所得到的收益會更大。

F. 市場利率和匯率走勢對企業融資安排的影響是什麼

市場利率是由資金市場上供求關系決定的利率，市場利率因資金市場的供求變化而經常變化；市場匯率是指在自由市場上買賣外匯，幣值取決於供求關系的實際匯率。在外匯管理制度較松的國家,官方匯率往往有行無市，實際外匯交易均按市場匯率進行。

陳湛勻指出：企業要充分考慮市場利率和匯率走勢，通過其內在規律預測未來走向，作出相應融資安排。例如當利率較高，或者處於由高向低的過渡時期時，企業應盡量減少債務融資或者採取浮動利率的計息方式。

陳湛勻教授

以下是陳湛勻的部分觀點實錄：

如何控制債務融資風險呢? 首先，是優化企業的債務融資行為，其次，充分考慮市場利率和匯率走勢，通過其內在規律預測未來走向，作出相應融資安排。例如當利率較高，或者處於由高向低的過渡時期時，企業應盡量減少債務融資或者採取浮動利率的計息方式。企業要積極利用金融工具規避金融風險，比如利率風險、匯率風險和通脹風險，還要完善企業債務融資的法律法規和監管環境。

最後，應大力發展企業債券市場，它不僅能擴展企業的融資渠道，還能減少企業對銀行貸款的依賴。

2018年以來，資本市場風向大變，市場漸冷，「融資難」、「錢荒」等詞頻頻出現。2018年以來發行的企業債券多為借新還舊，小部分用於補充營運資金，真正進行投資的並不多。例如2018年2月19日，中國南方航空公司2019年第一期公司債募集說明書顯示，本期債券發行規模擬用於償還公司債務，剩餘部分用於補充營運資金。下面我們具體分析一下恆大的債務融資案例。

案例分析：恆大的債務融資

恆大地產債務融資的背景

眾所周知，房地產企業是資金密集型企業，資金投入大、資金周轉慢等特點，房地產企業的融資需求通常較大，僅靠內部資金無法滿足企業正常的資金需求, 外部融資是企業獲得正常經營所需資金的一個必要手段。根據Wind統計，截至2018年10月12日，房地產企業發債（信用債）規模達4843.81億元，已遠超2017年全年3747.74億元的規模。

但目前隨著金融去杠桿以及房地產調控從嚴，國內房地產市場進入下行周期，房地產企業融資環境並不好，融資渠道被大幅度收窄，融資模式有限，房地產企業的資金狀況開始趨於緊張。2018年下半年以來，已經至少有20起涉房融資計劃中止，涉及融資規模超過650億元。因此大多數房地產企業轉向國際市場尋找融資窗口期，加大境外發債的力度。

著名經濟學家、全球共德CEO陳湛勻教授簡介：

著名經濟學家，金融學教授，博士生導師，中國首批統計學博士點專業博士。現任中國上海市投資學會副會長、中國商業聯合會專家委員、中國糧食經濟學會常務理事、國家自然科學基金評審專家，中國首創擬人化資本運營專家，上海電視台「夜話地產湛勻妙語」欄目主持人，中國第一財經、東方衛視、鳳凰衛視等媒體特邀嘉賓，長期應邀為北京大學、清華大學、香港大學授課，並被聘為國際論壇峰會和國外大學演講，與英美法徳加拿大等國家名校進行學術交流，走訪過100多個國家和地區，被譽為具有國際視野、最受歡迎的實戰型權威金融專家。陳湛勻教授已獲近20項國家、省部級優秀科研獎。陳湛勻教授長期專注於地產金融、高新技術、中小企業成長，對這些領域保持高度前瞻性，具有豐富的實際經營經驗。他擅長實用解決具體方案，將廣泛的商業知識和特定行業的深入了解相結合，致力於運用金融專業技術幫助企業提升可持續競爭優勢、贏利能力，放大企業價值並創造價值，成功輔導不少企業上市。

G. 為什麼社會融資成本利率下行對於債券市場是利好

社會融資成本利率下行就意味著市場利率下行，市場利率一般與債券市場的到期收益率成正相關關系的，但問題在於市場利率與債券的持有期收益率成負相關關系。
這個實際上是對於債券投資原理不甚理解其原理而陷入順勢思維的一個誤區，因市場利率越低，會導致債券持有至到期收益率降低，但並不等於會導致債券投資持有期間收益率就會降低，相反利率越低卻會導致債券投資持有期間收益率因利率降低而上升。原因是在於計算債券的理論價值的時候是一般採用現金流貼現法進行的，一般來說債券在不違約的前提下，其未來現金流是可預期的，而在現金流貼現法方式下債券現金流貼現計算過程中是用債券各期的現金流除以[(1+利率)之和後的對應現金流的時間次冪]，然後求總和，即利率高計算出來的債券理論價值就會低，利率低計算出來的債券理論價值就會高。
很多時候債券是採用固定票面利率來進行發行的(就算是浮動利率即俗稱的浮息債也面臨同樣的問題，只是影響呈度相對於固定票面利率即俗稱的固息債要低)，而債券本身的面值也是固定的，也就是說債券投資的未來現金流在不違約的前提下是可預期的，而一般來說債券投資很多時候是十分看重那一個持有至到期持有收益率的，如果未來利率降低會導致債券持有至到期收益率會通過債券市場交易中的債券價格(債券價格與到期持有收益率是成反比)的上升會體現在持有至到期持有收益率的下降，最主要原因是市場整體的利率會由於利率降低的預期而有所下降。而對於債券投資者來說是存在較大部分投資者不是把債券一直持有至到期的，這樣的利率下降會導致債券價格上升的影響直接影響到這些債券投資者持有期間收益率，雖然這些債券投資者是能收取得到債券本身所產生的利息的，但是由於債券價格本身的上升則會額外帶來一部分價差上的收益，故此這樣會導致債券投資持有期間的收益率會因利率降低而上升，故此會造成社會融資成本利率下行對於債券市場是利好的這種說法。